BOB家居出口全貌：范围可观，迈入平定繁荣期。我国系环球当先的家居出口国。受益于出口战略盈利、圆满供应链、低人为本钱以及成熟的临蓐工艺上风，厘革绽放此后我国度居出口行业火速生长，家具及其零件出口范围由1995 年的11.06 亿美元擢升至2022 年的696.8 亿美元，CAGR 为16.6%。分区域看，美日欧等昌盛国度/地域为我国度居要点出口对象，2022 年我国度居等产物对表出口的国度及地域前四位划分为美国、家居欧盟、日本、BOB英国，合计占比约50.0%，此中美国占比约25%，为我国度居出口最大商业伙伴。家居分品类看，沙发、床垫、办公多居等造品家居是出口重心品类，2022 年出口范围划分为331 亿美元、104 亿美元、35.89 亿美元。

　　需求端：去库存稳步推动，需求端曙光正在望。地产层面看，2022 岁终此后美国房地产市集发售产生回暖迹象，若后期地形成意需求企稳回升，希望启发下游家居需求阐扬，进而对我国度居出口需求形成主动影响。库存维度看，2022 年6 月起美国度具及家居设备批发商库存增速出手放缓，同时去库存职业稳步推动，库存发售比举座展现逐月降低态势，印证渠道库存稳步去化。发售端，奉陪家具发售稳步推动，进入补库周期后我国度居出口需求希望提振，估计23 年下半年发迹居出口需求希望回正，需求端曙光正在望。

　　利润端：原料及运费压力缓解，合心后续汇率变动。原原料方面，家居出口品类以沙发、寝具等造品家居为主，原原料为要紧贸易本钱，疫情此后原料代价上行压力陆续扰动家居企业剩余，后续奉陪原料代价压力趋于缓解，看好干系企业剩余才具修复。海运方面，运价环比陆续下行，已根基还原至疫情前常态，咱们估计23 年海运举座运价水准较22 年均匀水准仍有鲜明下行（22年前高后低），对出口资产链利润影响弱化。汇率方面，BOB美元兑黎民币汇率走高靠山下利好家居出口资产链。依据咱们测算得出，表销营业占比高、原来表销毛利率相对低家居出口企业利润弹性更大。

　　投资提倡：受益于出口战略盈利、圆满供应链、低人为本钱以及成熟的临蓐工艺上风，厘革绽放此后我国度居出口行业火速生长，持久看龙头企业海表工场运营提质增效，环球化结构上风希望暴露，市集份额将向海表结构当先的头部家居企业集合，看好客户资源优质、创修结构当先、机合处分才具突出的软体龙头表销营业持久庄重生长。

　　危害提示：疫情繁荣不确定性、商业摩擦危害、海表消费需求下滑、原原料及海运代价大幅震荡、汇率震荡危害